Fullafk.com –  Vakıfbank 2020 yılına ait bilançosunu açıkladı ve 701 Milyon TL kar açıkladı. Vakıfbank’a ait İş Yatırım’ın yayınladığı 2020 4.Ç Mali Tablo Analizi yazımızda.  BİST30: (VAKBN) Vakıfbank Hisse Bilanço Analizi: 4Ç20 Sonuçları İş Yatırım – 11 Şubat 2021

Vakıfbank 2020 4.Ç Mali Tablo Analizi- İş yatırım

Yükselme Potansiyeli 78% AL

Gerçekleşen ve Tahminler

Vakıfbank yılın son çeyreğinde TL 66mn solo net kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, piyasa beklentisi olan TL 701 mn ve bizim tahminimiz olan TL 722 mn’un hafif altında gerçekleşti. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %39
düşerken yıllık karın ise yıllık bazda %79 artmış olduğunu görüyoruz. Bankanın yıllıklandırılmış çeyrekteki öz kaynak karlılık oranı bir önceki seviyesi olan % 10’dan den %6’ya gerilerken, tüm yıl kümülatif öz kaynak karlılığı %12.6 olarak gerçekleşti. Tahminimiz ve gerçekleşen net rakamı arasındaki farkın önemli nedeni bankanın çeyrek içinde TL220mn’luk bir meblağı serbest karşılık gideri olarak yazmasından kaynaklanıyor. Bankanın swap fonlamasına göre son çeyrekte düzeltilmiş net faiz marjı 130 baz puan düşerek %2.2 ye gerilerken, tüm yıl marjı ise bir önceki yıla göre artış göstererek %3.7 oalrak gerçekleşti.

Vakıfbank’ın takip oranı son üç ayda 25 baz puan yükselmesine rağmen, gerçekleşen net kredi risk maliyeti ise 172 baz puanda kaldı. Bunda kuvvetli seyreden tahsilat performansının önemli rolü bulunuyor. Net ücret ve komisyon gelirleri düzenleme ve güçlü baz etkisiyle çeyrekte gerilerken tüm yıl için de düşüş göstermiş durumda. Özellikle ikinci ve üçüncü çeyrek karlılığını olumsuz etkileyen açık pozisyonun kapanması nedeniyle banka bu çeyrekte kur farkı zararı yazmadı.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Kredi spredlerindeki keskin gerileme marjları çok baskıladı. TL kredi spredleirnin yüksek fonlama maliyetleri nedeniyle son çeyrekte 240 baz puan gerileyerek %1.1 seviyesine gerilediğini görüyoruz. Aynı şekilde döviz kredi
spredleri de 140 baz puan gerileyerek 380 baz puana geriledi. Banka çeyrek içinde TÜFEX menkul kıymetlerinden TL900 mn daha afzla gelir kazansa da, yüksek fonlama maliyetlerinin spredleri baskılaması nedeniyle swaplara göre düzeltilmiş marj 140 baz puan düşüşle %2.2 geriledi. Ücret ve komisyon gelirlerinde hem çeyrekte hem 2020’de düşüş yaşandı.

Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %15 azaldı. Son çeyrekte baz, düşük kredi büyümesi ve düzenlemelerin etkisiyle %12 gerileyen ücret ve komisyon gelirleri, 2020’nin tümünde zayıf bir seyir gösterdi. Faaliyet giderleri ise bir defalık etkiler, kur etkisi ve IT yatırımları gibi nedenler ile 2020 yılında %22 artış
gösterdi. İştirak gelirleri karlılığı desteklerken önceki çeyreklerde dört haneli zararlara ıkan kur farkı giderleri açık pozisyonun kapanmasıyla bu çeyrekte hiçbir olumsuz etki göstermemiş oldu.

Karşılık giderleri yüksek seyretmeye devam ediyor. Vakıfbank’ın takip oranı bir önceki çeyrek düzeyi olan %3.7’den, %4’e yükseldi. Bankanın çeyrekte yaklaşık TL 1 milyarlık krediyi takip hesaplarına attığını görüyoruz. Banka, karşılık oranlarını özellikle grup II ve III için arttırmaya devam ediyor. Bankanın takip grubu için karşılık oranı %76 gibi oldukça yüksek bir düzeye gelmiş durumda. Bankanın risk maliyeti son çeyrekte 172 baz puan olurken, tüm yıl içinde 200bps lik bir net risk maliyet düzeyiyle yılın tamamlandığını görüyoruz. Ertelenmiş kredilerin %55’ i kapatılırken bu kredilerin %90’unun geri ödenmesinde hiç problem olmaması oldukça olumlu bir not.,

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Vakıfbank 2021 bütçe beklentilerini paylaştı. Buna göre marjlar üzerindeki baskının devam etmesi öngörülürken, yıllık swaplara göre düzeltilmiş marjın 130 baz puan gerileyeceği öngörülüyor. Net ücret ve komisyon gelirlerinin yatay kalması beklenirken, faaliyet giderleri ise %15-20 aralığında artacak.Net risk maliyeti se 50 baz puan
gerilemeyle 150 baz puan veya altında gerçekleşecek. Sonuçta banka 2021 yılında öz kaynak karlılığının yüksek tek haneli bir rakamda gerçekleşmesini bekliyor. Bu da yıllık karın düşüş göstermesi anlamına gelmekte. Beklentilerden düşük gelen dördüncü çeyrek karı ile 2021 beklentilerinin de zayıf olması nedeniyle sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz.

Kaynak : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20210211081115691_1.pdf